不久，石敬瑭同李從珂發生了衝突，石敬瑭想借恢復愍宗的旗號打倒李從珂，但石敬瑭兵力很單薄，不能同李從珂抗衡，為了奪取帝位，石敬瑭也不顧一切，竟派使者赴契丹向契丹主耶律德光求援，並許下三個條件，事成之後，一是向契丹稱臣，二是石敬瑭向耶律德光稱兒子，三是割讓雁門關以北諸州給契丹。耶律德光正想插手中原，石敬瑭主動去求，正中下懷，便約定等中秋以後傾國赴援。在契丹人的支持下，石敬瑭打敗了李從珂，做了中國歷史上臭名昭著的「兒皇帝」。
石敬瑭以恢復愍宗為號召，在當皇帝後，就把原愍宗朝的官吏大多復了職，馮道也被任命為宰相。不知石敬瑭對馮道奉事李從珂這段歷史怎麼考慮，也許是因為馮道未受李從珂重用的緣故吧，反正石敬瑭來了個既往不咎，馮道更是樂得當官。
石敬瑭當皇帝後的第一件大事，就是實現對耶律德光許下的諾言，否則，王朝就有傾覆的危險。尤其是自稱「兒皇帝」，上尊號於契丹皇帝與皇后，實在是一個說不出口的事。據載，寫這道詔書的官吏當時是「色變手顫」，乃至於「泣下」，可見這是一種奇恥大辱。至於派人去契丹當冊禮使，更是一個既要忍辱負重，又要冒生命危險的事。石敬瑭想派宰相馮道去，一是顯得鄭重，二是馮道較為老練，但石敬瑭很為難，恐怕馮道拒絕。誰知他一開口，馮道居然毫不推辭地答應了，這真使石敬瑭喜出望外。
其實，石敬瑭哪裡知道馮道的「苦衷」。馮道十分清楚，只有結交好耶律德光，他在石敬瑭那裡的位置才能保得穩，把「爸爸皇帝」籠絡好了，這「兒皇帝」也就好對付了，從這一點看，馮道對於長保富貴，的確算得上有膽有識。
馮道可以說極其圓滿地完成了這次外交任務。他在契丹被阻留了兩個多月，經多次考驗，耶律德光覺得這個老頭實在忠誠可靠，就決定放他回去。誰知馮道還不願回去，他多次上表，表示對耶律德光的忠誠，想留在契丹。越是這樣，耶律德光就越覺得應當讓他回去，好讓他在石敬瑭那裡為自己辦事。經過多次反覆，耶律德光一定要讓他回去，馮道這才顯出一副依依不捨的樣子，準備啟程。一個月以後，他才上路，在路上又走走停停，走了兩個多月，才出契丹的國境。他的隨從不解地問他：「能活著回來，恨不得插翅而飛，您為什麼要走得這麼慢呢？」馮道說：「一旦走快，就顯出逃跑的樣子，即使走得再快，契丹的快馬也能追上，那有什麼用呢？反不如慢慢而行！」隨從人員這才佩服馮道的深謀遠慮。
這趟出差回來，馮道可真的風光了，甚至連石敬瑭都得巴結他。石敬瑭讓馮道手掌兵權，「事無鉅細，悉以歸之」，不久又加馮道為「魯國公」。終石敬瑭一朝，石敬瑭對馮道是「寵無與為比。」
石敬瑭的後晉政權只維持了十年多一點就完蛋了。後晉出帝開運三年，耶律德光率三十萬軍隊南下，佔領了汴京。馮道大概覺得契丹人可以穩坐中原江山吧，就從襄鄧主動來投靠耶律德光。馮道滿以為耶律德光會熱烈歡迎，沒想到北方夷狄不懂中原的人情世故，耶律德光一見馮道，就指責他輔佐後晉的策略不對。這可把馮道嚇壞了，連忙換上一副卑躬屈膝的笑臉，小心服侍。耶律德光問：「你為什麼要來朝見我呢？」馮道說：「我既無兵又無城，怎敢不來呢？」又問：「你這老頭是個什麼樣的人？」答曰：「是個又憨又傻無德無才的糟老頭！」馮道以老朋友的姿態裝憨賣傻、卑辭以對，弄得耶律德光哭笑不得，就沒有難為他。
不久，耶律德光見中原百姓生靈塗炭，便問馮道說：「怎樣才能救天下百姓呢？」馮道見機會來了，就裝出一副真誠的樣子說：「這時候就是如來佛出世，也救不了此地的災難，只有陛下才能救得！」大概愛聽諂諛之辭是人的本性之一，耶律德光慢慢地相信並喜歡上了馮道，讓他當了遼王朝的「太傅」。後來曾有人檢舉揭發他曾參與過抵抗契丹的活動，耶律德光反為馮道辯護說：「這人我信得過，他不愛多事，不會有逆謀，請不要妄加攀引。」
契丹人十分殘暴，「縱胡騎四出，以牧馬為名，分番剽掠，謂之『打草谷』。丁壯斃於鋒刃，老弱委於溝壑，自京西兩畿及鄭、滑、曹、濮，數百里間，財畜殆盡。」契丹的三十萬大軍，無正常的軍需渠道，只靠剽掠為生，因而激起了廣大人民的強烈反抗。大概連馮道也看出契丹人如此下去長久不了，就開始為自己的後路著想。他想方設法地保護了一批投降契丹的漢族地方，為自己日後的仕途留下了退路。他這種做法，以至連歐陽修都認為「契丹不夷滅中國之人者，賴馮道一言之善也。」
在人民的反抗之下，契丹人被迫撤回。馮道隨契丹兵撤到恆州，趁契丹敗退之際，逃了回來。
這時，石敬瑭的大將劉知遠趁機奪取了政權，建立了後漢政權。劉知遠一方面想安定人心，籠絡勢力，一方面馮道也因保護別人而得讚譽，劉知遠就拜馮道為太師。
五代時期的政權更迭，真如走馬燈一般，令人眼花僚亂。劉知遠的後漢政權剛剛建立四年，郭威就扯旗造反，帶兵攻入汴京。這時候的馮道，又故技重施，準備率百官迎接郭威。他做了七年後唐明宗的宰相，尚且不念舊恩，何況只做了不到四年的後漢太師，更是不足掛齒。於是，他率百官迎郭威進汴京，當上了郭威所建的後周政權的宰相，並主動請纓，去收服劉知遠的宗族劉崇、劉斌貝等手握重兵的將領。劉斌貝果然相信了馮道，認為這位三十年的故舊世交，總不會欺騙他，沒想到一走到宗州，劉斌貝就被郭威的軍隊解除了武裝。馮道又為後漢的穩固立了一大功。
但沒過幾年，郭威病死，郭威的義子柴榮繼位為周世宗。割據一方的後漢宗族劉崇勾結契丹，企圖一舉推翻後周政權。根據馮道半個世紀的經驗，此次後周是保不住了，肯定又得改朝換代，自己雖已近苟延殘喘之年，還是要保住官位爵祿。
柴榮當時只有三十四歲，年紀不大，卻很有膽識氣魄。當劉崇、契丹聯軍襲來時，一般大臣都認為皇帝新喪，人心易搖，不可輕動，但柴榮卻一定要親征。別人見柴榮意志堅定，便願隨出征，不再多說，只有馮道在一邊冷嘲熱諷地「固爭」，下面的對話很能刻畫出馮道的心態：
柴榮說：「過去唐太宗征戰，都是親自出征，難道我就不能學學他嗎？」馮道說：「不知陛下是不是唐太宗。」柴榮又說：「以我兵力之強，出擊劉崇、契丹聯軍，猶如以山壓卵，如何不勝？」馮道說：「陛下能為山嗎？」
這些莫名其妙的話說得柴榮大怒，他私下裡對人說：「馮道太看不起我了！」
其實，馮道倒不是看不起柴榮，而是在為自己在下一個什麼朝代做官留下一條後路，弄一點投靠新主子的資本。
誰知柴榮還真不怕邪，親率軍隊，於高平之戰中大敗劉崇、契丹聯軍，以事實給了馮道一個響亮的耳光，就在柴榮凱旋之時，馮道也油盡燈枯，對在下一個王朝做官失去了信心。也許他因自己的判斷失誤而傷心吧，柴榮高平之戰的勝利終於送了他的老命。
馮道死在自己的家裡，死後無哀榮，身後境況淒涼。
馮道死於後周顯德元年（公元954年），一生度過了七十三個年頭。
馮道是封建官場的不倒翁，也是一個「長樂老」。
在任後漢宰相時，馮道作一篇《長樂老自敘》，這是中國封建官場上的無恥宣言。在這一宣言
裡，馮道把自己的履歷表填得一清二楚，洋洋得意地羅列自己的歷任官職及封號，甚至還包括契丹政權授予他的「偽官」，可謂有實事求是的精神了！
【評議】
宋代的大文學家、史學家、政治家歐陽修痛罵馮道說：「可謂無廉恥者矣！」
馮道的確是一位「長樂老」。中國人說「知足者常樂」，馮道是有官就長樂；中國人說「無官一身輕，有子萬事足」，馮道是無官不能活，有官萬事足。
馮道的一生，就是一部「做官學」，他本人就是一位官場常勝將軍，是一部活的教材，他一生的意義也許就是教人怎樣做官，用他一生的實踐在向人們宣告著官場不倒的秘密：良心喪盡＋善於投機。