在收購三聯商社一役中，黃光裕、張近東及三聯集團董事長張繼升三方的較量，更是充滿了神秘。在最初報名競拍的四家企業中，根本沒有國美和蘇寧的名字。但一夜之間，國美和蘇寧卻分別說服了參拍的兩家企業，潛伏於2月14日的拍賣現場，都是志在必得。當拍賣從每股2.48元起拍，一直瘋狂追加到19.8元時，77號背後的張近東再一次猶豫了，最後把三聯商社第一大股東的位置又一次讓給了11號背後的黃光裕。
遙想五六年之前，中國家電連鎖零售業內「三張」並馳（三聯的張繼升、蘇寧的張近東、國美的張志銘），而張繼升是當時當之無愧的老大哥。而今天，這個排序完全倒了過來——一直潛伏的黃光裕浮出水面，取代了其妹夫張志銘，在全國進行了迅猛的擴張，並在近年開動併購戰車，連續吞併了哈爾濱的黑天鵝、上海的永樂電器、北京的大中電器、大同的北方電器等「地方諸侯」，大有一統中國家電連鎖零售業天下之勢；張近東稍遜風騷，卻也南征北戰，成為緊隨國美電器之後的全國性家電連鎖零售企業；而當年的老大哥張繼升，卻一直偏安山東一隅，把大好河山拱手相讓於小弟們，甚至落得今天被收購的境地。停步回望，不知道張繼升、張近東、黃光裕三人會有怎樣的心態和感慨？
愛讀書、愛思考問題，是張繼升最大的特點，這讓他曾邁進濟南市社會科學院的大門。他對中國的諸多經濟現象進行了苦苦思索和深入研究，寫出了很多有價值的文章，大有「書生意氣，指點江山，揮斥方遒」的豪邁。有一次，張繼升和筆者聊起這段歷史時，得意之情溢於言表：「可以大言不慚地說，我當時所提出的許多觀點，即使今天來看也並不過時。」
英才苦被明主棄。張繼升自認為非常有見地的這些文章，卻在當時或被不屑一顧、或被認為是離經叛道，這讓懷揣報國之志的張繼升陡增鬱悶之氣。張繼升覺得，與其坐而論道，不如起而行之。1985年，35歲的窮教師張繼升縱身下海，創建了三聯（取工、農、科研三方聯合體之意）集團。「誰說百無一用是書生？」他決定親手實現自己的書生報國之志。
兩年後，黃光裕和大哥黃俊欽設於北京珠市口附近的國美開業。三年後的1990年，張近東和哥哥張桂平設於南京寧海路的蘇寧空調專營店開張。
到了1992年，張繼升開始吹響三聯集團第二次創業的號角，大張旗鼓地進軍房地產行業，並於當年9月和山東即墨市簽署了合作開發田橫島及周圍島嶼的協議。巧合的是，張家大哥和黃家大哥都先後「移情別戀」房地產，把紅紅火火的家電生意一股腦兒甩給了自家的小弟們。
在20世紀90年代中，三聯、蘇寧、國美迅速壯大起來，但它們分別局限於山東省、南京市、北京市等地。他們當時甘心困守一隅的主要原因，第一是因為根本沒有那個實力和精力，第二是因為他們自己對整個產業的趨勢沒有清晰的把握。
有意思的是，張繼升、張近東、黃光裕三人都曾「誤入歧途」——張繼升除了進行田橫島的開發以外，還開發了陽光舜城、鳳凰城、彩石花苑等樓盤，並早在1996年就率先進入了互聯網，創建了百靈信息網；張近東在家電零售以外，也染指了房地產。據媒體報道，截至2007年初，張近東累計土地儲備可開發建築面積超過1000萬平方米，比起大哥張桂平毫不遜色，只是低調得多；黃光裕更是不甘寂寞，於1996年左右一度把國美電器甩給其妹夫張志銘全權打理，自己則傚法大哥黃俊欽，把全部精力投入了房地產和投資業務。
但漸漸地，精明的黃光裕和張近東在一片迷霧中窺見了行業的光明前景，於是毅然迷途知返，回歸到家電連鎖零售的主業上來。
在20世紀90年代後期和21世紀初，國美和蘇寧幾乎同時開始邁上全國擴張的征伐之途。1999年7月，國美在天津開設兩家連鎖店，12月又搶灘上海，給當地的家電零售商們造成了巨大的恐慌；2000年，蘇寧實施二次創業戰略，開始推進全國電器連鎖經營。
就在黃光裕和張近東銜枚疾行時，張繼升因為2000年收購了鄭百文率先實現了借殼上市，從而名聲大振、意氣風發。據張繼升本人介紹，經過15年的時間，三聯集團已經成為有員工3萬人、淨資產30億元的大型企業集團，涉足房地產、商貿、電子信息、旅遊、金融、傳媒等多個產業領域。但讓人始料不及的是，此時三聯已經是禍根深種——田橫島等房地產旅遊項目成為日後吞噬集團現金的無底洞；而鄭百文的重組，讓張繼升數年時間內深陷其中，難以自拔。
筆者查閱《2000年中國連鎖業百強企業排名》，發現三聯商社名列第4位，年銷售額達到53億多元；北京國美電器排名第8位，年銷售額達到23億多元。不知何故，蘇寧電器榜上無名，但據媒體資料報道，當年它的年銷售額達到了40多億元。但自恃「中國家電第一店」的張繼升，卻常常把這樣一句「名言」掛在嘴邊：「山東的經濟總量足以養活三聯這條魚了。」他甚至斷言家電零售業是一個沒落的行業，對此興趣不大。
到2004年，三者在榜單上的順序顛倒了過來——北京國美電器躍升至第2位，年銷售額238億多元，店舖數為227個；蘇寧電器排名第4位，年銷售額221億多元，店舖數為193個；三聯商社則跌至第10位，年銷售額132億多元，店舖數雖然有254個，但很多是面積很小的加盟店。
數年的交鋒，國美、蘇寧形成了犬牙交錯、互不相讓的膠著狀態，而北京的大中電器、上海的永樂電器、濟南的三聯商社等地方諸侯則稱霸一方，堅決阻擊著外敵的入侵。
而在2007年，山東三聯商社終被國美收購。從全國佈局考慮，這次收購三聯商社後，國美全國門店總數將逼近1200家，已達到中國其他家電連鎖巨頭門店的總和；排在行業第2位的蘇寧擁有650家門店，只及國美門店數的一半；而百思買加上其併購的南京五星的門店總數也不及蘇寧的50%。這使得在中國家電零售市場，超越國美已成為一項「不可能完成的任務」。
在2004年筆者對張繼升的一次採訪中，他曾經感慨道：「我現在什麼都不是了！企業家沒當好，學者也沒做好！」想不到一語成讖。在張繼升一個叫「交叉小徑的花園」的個人網站上，他如此述說了自己的彷徨：「雖然成了企業家，但現實中，自己仍然遊走於企業家和學者兩條交叉小徑之間。」
「羈鳥戀舊林，池魚思故淵」。已近花甲之年的張繼升思歸之心日盛，表示將來如果有了更好的繼任者，將急流勇退，到大學裡教書，做一個學者。也許，不久後在國美、蘇寧和百思買之間爆發的行業大決戰，將成為學者張繼升最好的研究案例。
論狡黠，黃光裕比不過陳曉；論審勢，黃光裕比不過張大中；論忍耐，黃光裕比不過張近東；論儒雅，黃光裕比不過張繼升。但黃光裕有的只是狂野、霸道、直率，他無所顧忌，也無所擔當，甚至無所不用其極，他所做的一切只是為了一個目的：那就是達到自己的目的！
2008年2月2日，有「商界奧斯卡」之稱的安永企業家獎，首次為中國打造了一張精英榜單。其中，在零售領域，黃光裕以其天下無二的氣勢，幾乎是毫無懸念地摘下了零售企業家獎的桂冠。
六、為何瘋狂圈地上億平方米？
隨著2005年宏觀調控的來臨，相關的房地產政策也接踵而至。2005年3月至2006年間，「國八條」（《加強房地產市場引導和調控的八條措施》）、「國六條」（《關於做好穩定住房價格工作的意見》）、「國十五條」（《關於調整住房供應結構穩定住房價格的意見》）以及針對放貸的定向加息紛紛出台。就數字而言，全國房價平均漲幅下降到了百分之七點幾到百分之五點幾。
但老百姓的感覺則是「按下葫蘆浮起瓢」——從2006年開始，北京、廣州、深圳等地房價一飛沖天。到2007年，同比月漲幅在10%以上的城市比比皆是。中西部房價狂飆突進，東部房價強烈彈升，普漲行情逐月走高，全國房價已無可爭辯地進入了新一輪上行通道。
房地產應該是黃光裕這輩子最愛的一項事業，也犧牲了絕大部分的腦細胞，卻始終難以修成正果，而曾經興趣不大的家電連鎖零售業，卻意外地綻放出了絢爛的花朵。2004年，通過資本運作變成「有錢人」的黃光裕，已經錯過了前幾波房地產發展的高潮，自然不會容忍自己再次犯下同樣的錯誤。黃光裕於是開始大肆跑馬圈地。
而誘發黃光裕再次對地產業產生濃厚興趣的，正是其妹夫、前國美總經理張志銘。
這個當年的小司機，被他挖掘出來後，想不到也成為一個難得的商業奇才，彷彿一塊拂去塵垢的金子，無論被黃光裕甩到哪裡，都會發出異彩——當年，黃光裕把國美甩給他管，他弄得風生水起；後來，黃光裕把他甩到始終不溫不火的房地產業，想不到他又做得別開生面。
黃光裕當初其實並不看好北京東四環青年路附近的那一塊地，認為地段過於偏僻，想轉手甩賣出去了事。但當時被打入「冷宮」、負責一直沒有多大起色的鵬潤地產的張志銘，卻執意要親自開發。最後，黃光裕終於鬆了口，但決定不為張志銘提供資金支持。
巧婦難為無米之炊！這不明擺著故意為難嗎？但張志銘卻自拓財路，從某銀行石景山支行拿到了1.6億元的貸款。很快，國美第一城平地而起，2005年1月1日開盤預售。由於張志銘延續了「賣白菜一樣賣電器」的思路，國美第一城以4450元/平方米的起價入市，比周邊項目低了1000元左右，購房客自然蜂擁而來。結果，不到半個月時間便預售出1000套房子，這幫助張志銘解決了資金短缺的燃眉之急。之後，國美第一城又乘勝追擊，相繼開發了後續幾期工程，最終銷售額達到了30多億元，一舉成為當年北京銷售金額最大的單體樓盤。
2005年有一首歌很流行，那就是花兒樂隊的《喜刷刷》：「拿了我的給我送回來，吃了我的給我吐出來……」黃光裕當然不會像花兒樂隊似的僅僅耍耍嘴皮子而已。在國美第一城初戰告捷之後，黃光裕便試圖收回鵬潤地產的控制權，想不到一向對自己俯首帖耳的這位妹夫，會在那一刻靈魂附體，突然變成了「怒張飛」。結果兩人大吵了一場。
為了擺脫像棋子一樣被擺佈的命運，聰明加上精明的張志銘，玩了一招「金蟬脫殼」的妙計，註冊了北京明天房地產開發有限公司，並將鵬潤地產的名稱和品牌歸還給黃光裕。雖然黃光裕仍在明天地產佔有60%的股份，而張志銘和其妻黃燕虹僅各佔20%，但張志銘因此換取了獨立權，一手掌控了明天地產的經營權。
明天地產繼續負責開發國美第一城的第二期至第四期工程，同時還開發了明天第一城。2005年10月22日，明天第一城以4699元/平方米的起價入市，再次取得輝煌戰績。
明天地產成為張志銘和其妻黃燕虹真正自己擁有的企業，在為黃光裕打了12年工後，張志銘真正從一名打工仔蛻變為一名老闆。有意思的是，明天房地產公司的LOGO與鵬潤的LOGO十分相近——紅黃基色不變，但是沒了麥穗，只突出了中間那隻大鵬。這似乎無意中彰顯了一種意味：沒有你黃光裕的糧草，我張志銘同樣可以一飛沖天。
當時，正值有「地產黑馬」之稱的孫宏斌開始率順馳地產在全國大肆擴張之際。內有張志銘的刺痛、外有孫宏斌的刺激，黃光裕心急如焚，非常急迫地想在地產行業大展拳腳。很快，黃光裕一口氣註冊了三家地產公司——國美置業有限公司、鵬潤昊天房地產有限公司以及鵬潤尊爵房地產有限公司，再加上張志銘歸還來的鵬潤地產，黃光裕將它們整合成立了鵬潤地產開發集團，開始借這個平台在地產界瘋狂投資。
2005年，鵬潤地產獲得的土地有：以8.05億元的價格，通過拍賣收購了豐台區兩塊公建用地，共35.39萬平方米，緊鄰總部基地，當時計劃投入30億元興建成全球高科技體驗中心；另外，還有西壩河長途汽車保養廠一塊土地的一級開發權，黃光裕欲將此建成金尊大廈項目。但至今，這一土地仍未轉入二級開發，即鵬潤地產並未實際獲得該地塊的使用權。